财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(yuè)23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务(wù)院决策部蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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